【导语】回顾三季度，豆粕市场围绕原料供应格局变化，价格重心环比二季度明显上移，市场对9-10月原料大豆供应偏紧有较强预期，但市场迟迟未能兑现。在此背景下，2023年10月7日，卓创资讯在山东进行为期4天的豆粕市场调研，多维度了解目前行业现状，梳理四季度行情走势变化。
上游产能仍有扩张意愿
(相关资料图)
山东作为中国豆粕产能大省，从上游的大豆压榨企业，到中游的豆粕贸易商，再到下游的饲料企业以及养殖企业，产业布局完善，市场成熟度及生产企业集团化程度均处于较高水平。卓创资讯数据统计显示，2023年山东大豆压榨产能占全国总产能的13%，位居第二。2023年山东省在产企业15家，日加工大豆约8.27万吨，截至10月山东地区全年平均开机率58.64%，高于去年同期的53.97%。根据此次山东豆粕市场走访调研，未来三年，山东香驰集团计划在黑龙江地区新建一条非转大豆（项目建设中）压榨产线、博兴工厂计划新增一条日加工4000吨大豆产线、青岛渤海董家口计划2024年增加一条日加工6000吨大豆产线（原青岛科技二线计划2024年3月移除）。与此同时，山东作为我国畜牧饲料行业第一大省，饲料产量、产值始终位居全国首位，大豆压榨产能与下游养殖产能分布相契合，具有产销结合度高的特性，也使得山东市场价格具有较强的代表性。
产销一体化程度高货物流转相对稳定
客户类别方面，贸易商占比50%，饲料厂占比40%，经销商占比不足10%。贸易商优势在于对市场敏感度高，货物流通性强，饲料厂方面主要是集团化采购模式，合作稳定、信誉度高。企业销售模式方面，民营企业现货一口价销售为主，外资及国企金融工具运用灵活，现货与基差组合销售模式居多。货物流转方面，得益于产销结合度高，山东豆粕集中在本地消化，汽车运输为主，20%-30%流出外省，主要集中在河北邯郸、东北地区，西北及河南属于机会性市场，主要看区间价格是否合理，正常情况下，华北/山东价差在30元/吨，山东/华东价差在30-50元/吨。
后市观点
通过走访调研，行业内对于四季度价格回落观点基本达成共识，期间或有反复但整体波动空间有限，价格运行逻辑依旧集中在美豆价格上。受前期市场预期供应收紧影响，上游生产企业10月销售节奏整体较快，货源主要集中在贸易商及终端，进入四季度原料供应暂无法兑现前期偏紧的预期，根据生产企业开停机情况调研，10月中下旬部分工厂有蒸汽检修导致短时停机的计划，但整体供应缺口不大。结合当前下游养殖产业链条亏损严重，豆粕需求难言乐观，市场供需宽松格局给豆粕价格带来下行压力。此外，美豆价格的持续回归，导致产业利润缩水，贸易商出货心态增强，进一步施压豆粕价格。
调研结束后，行情走势基本与调研结果相吻合，伴随着价格重心下移，产业利润逐步挤压，市场情绪低迷下部分油厂出现回购现货合同、顺延大豆船期等自救行为。10月美农报告公布后，美豆期价在1250美分/蒲式耳的成本线触底反弹，豆粕现货市场情绪有所好转，但持续性仍有待考察。卓创资讯认为，四季度豆粕仍处于趋势性回落走势，目前工厂11月后销售合同整体偏慢，下游低库存运作下，四季度货源或由中下游贸易商及饲料厂转移至工厂，后期可关注供应节奏变化及美豆市场扰动对豆粕价格带来的波动。
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