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7月中下旬以来，生猪期现货价格均呈现回暖态势。截至本周一，我国生猪出栏均价17.5元/公斤，较前一周上涨6.7%。主要在于上半年猪价磨底持续时间较长，叠加近期部分地区暴雨影响跨区运输，养殖利润好转，以及压栏和二次育肥影响市场供给，进一步支撑了市场看涨情绪。但笔者认为，需理性看待此轮上涨。
产能去化缓慢
从各机构发布的数据看，年后生猪供应虽呈现持续去化的态势，但下半年难以大规模去库。国家统计局数据显示，上半年，生猪出栏37548万头，增长2.6%。从涌益咨询的日度出栏数据也可以看出，年后日度出栏量显著高于去年同期。但预计9月份后伴随消费好转，价格及养殖利润提升，生猪的季节性压栏及二次育肥将延续，需注意出栏体重的变化。
数据显示，截至6月底，能繁母猪存栏4296万头，较一季度下降1.1%；生猪存栏为43517万头，同比增长1.1%。从能繁母猪为生猪供给的先行指标（约10个月）来推算，2023年8—10月份的生猪出栏是由2022年10—12月的能繁母猪存栏供应。农业农村部数据显示，2022年10—12月能繁母猪存栏分别为4379万头、4388万头和4390万头，产能环比持续增加，预计今年三季度供应量仍较大，同时当前能繁母猪存栏高于4100万头的合理数量，因此明年出栏压力仍不小。
导致生猪产能去化缓慢的原因主要有四个方面：一是仔猪价格一直稳定在平均500元/头以上，销售利润相对可观，养殖户淘汰意愿不强，仔猪存栏也处于历史同期高位，并可逐步转化为生猪出栏量；二是上半年养殖行业虽持续亏损，但并没有达到深度亏损的程度，因此没有大范围刺激产能去化，生猪自繁自养盈利基本在-160—180元/头，外购仔猪养殖利润-278.54元/头；三是养殖产业普遍预期下半年猪价会上涨，期货盘面上也呈现远月升水的格局，价格反弹也会带动养殖户二次育肥的积极性；四是养殖效率如PSY的提升，涌益咨询数据显示，截至今年5月，三元母猪占比7%，二元母猪占比93%。
消费有望好转
猪肉消费具有比较明显的季节性特征，夏季7—8月份为猪肉消费淡季，从9月份开始，猪肉消费会逐渐好转，或在9—10月份的过渡阶段逐步提升，11—12月份时达到下半年高峰水平，并一直持续到春节。上半年国内经济温和复苏，餐饮消费有明显好转，但持续回暖的态势并未保持，生猪需求恢复也不及预期。
国家统计局数据显示，6月份，社会消费品零售总额39951亿元，同比增长3.1%。按消费类型分，商品零售35581亿元，增长1.7%；餐饮收入4371亿元，增长16.1%。1—6月份，累计餐饮收入24328亿元，累计同比增长21.4%，其中限额以上单位累计餐饮收入6230亿元，累计同比增长23.5%。而终端需求方面，因多地高温或强降雨天气影响，需求偏淡，屠宰企业订单也一般。据农业农村部数据，6月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2647万头，环比降幅5.7%；屠宰企业平均开工率29.83%，环比下跌2.04%。鲜销率方面，7月份鲜销率环比上涨，但上半年整体看，鲜销率下降，需求恢复不及预期。7月企业平均鲜销率90.93%%，环比上涨3.82%；1—7月份屠宰企业平均鲜销率为87.06%，同比下跌1.49%。预计9月份之后随着气温逐渐下降，终端需求或有所提振。
综上，笔者认为，供应端看，当前生猪产能较稳定，三季度出栏压力仍较大，下半年难以看到能繁母猪大幅去化的情况。需求端看，季节性消费显著，三季度一般为猪肉传统消费淡季，四季度消费旺季将支撑猪价季节性反弹。因此，在今年生猪基本面没有大矛盾的背景下，四季度因季节性消费旺季提振，猪价仍有支撑，但价格上行空间有限，并非产能去化带来的周期性拐点。整体看，当前仍处于本轮周期的尾声，新周期尚未开启，大周期拐点的出现仍需等待大的供需矛盾出现。
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