和前周相比，全部A 股估值下降，沪深300 降幅达2.5%。2022 年10月24 日，全部A 股的市盈率从16.60 倍下降到16.36 倍，市净率从1.62倍下降到1.60 倍，万得全A（除金融，石油石化）的市盈率从26.83 倍下降到26.30 倍，市净率从2.34 倍下降到2.31 倍。此外，沪深300、中证500、中小100、创业板指的市盈率分别为10.98 倍、20.96 倍、28.47 倍和45.43 倍，市净率分别为1.31 倍、1.65 倍、3.38 倍和5.29 倍。下图中蓝色虚线为6 个月（约120 日）均值±两倍标准差。
港股、美股及A 股重要指数估值位置：港股重要指数中，恒生指数、恒生大型股指数及恒生中国企业指数市盈率降幅扩大，持续低于2006 年以来中位数，最新历史分位值分别为0.70%，3.50%和2.80%；恒生中型股指数、恒生小型股指数市盈率持续低于2006 年以来中位数，最新历史分位值分别为3.20%和12.30%；恒生香港35 指数估值市盈率历史分位值为39.40%，降至2006 年以来中位数附近；恒生科技指数市盈率较大幅度低于2006 年以来中位数，历史分位值为3.40%。
美股重要指数中，标普500 指数市盈率高于1993 年以来中位数，最新历史分位值为71.40%；道琼斯工业平均指数市盈率略高于1993 年以来中位数，历史分位值为53.40%；纳斯达克综合指数市盈率低于1993 年以来中位数，历史分位值为19.10%。
(资料图)
A 股主要指数均低于历史平均水平。全A（除金融石油石化）市盈率最新历史分位值为31.70%；上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值为18.30%和16.50%；创业板指市盈率历史分位值为27.80%；中小100 指数市盈率历史分位值为29.90%；科创50 指数市盈率历史分位值为9.70%，处于历史分位较底水平。
大小盘和成长价值风格切换：大盘价值股估值上升，中小盘变化不大。
上周中小100 和沪深300 的市盈率比值保持在2.59 倍，市净率比值保持在2.57 倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从3.27 倍下降到3.16 倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值保持在1.89 倍，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.48 倍上升到1.49 倍。
行业风格切换：全行业估值均有不同程度的下降，消费类行业降幅最大。截至上周五，金融板块市盈率6.44 倍，比2011 年以来的中位数（下同）低1.92 倍标准差；市净率0.61 倍，比2011 年以来的中位数（下同）低2.24 倍标准差。周期板块市盈率14.89 倍，比中位数低0.7倍标准差；市净率1.79 倍，比中位数低0.37 倍标准差。消费板块市盈率35.15 倍，比中位数高0.61 倍标准差；市净率3.50 倍，比中位数低0.32 倍标准差。成长板块市盈率42.58 倍，比中位数低0.78 倍标准差；市净率3.52 倍，比中位数低0.57 倍标准差。稳定板块市盈率16.01 倍，比中位数高0.42 倍标准差；市净率1.15 倍，比中位数低0.74 倍标准差。
细分行业估值：从市盈率来看，相较于上月，从10 月初至上周五，大部分行业高于历史中位数，以钢铁、煤炭、有色金属、石油石化等行业为首的25 个行业估值高于历史中位数，仅非银金融、美容护理、公用事业、食品饮料等6 个行业估值低于历史中位数。从市净率来看，大部分行业低于历史中位数，仅美容护理、电力设备、国防军工等7 个行业估值高于历史中位数，非银金融、银行、房地产、医药生物、环保、石油石化等24 个行业估值低于历史中位数。
风险溢价：10 月以来，货币市场质押式回购，1 天、7 天和14 天利率的均值分别为1.27、1.62 和1.67，和前一个月相比分别下降10.98bp、下降9.2bp 和下降28.54bp。10 月以来，10 年期国债利率均值为2.72，和前一个月相比上升5.95bp， 1 年期和2 年期国债利率分别下降1.02bp、0.67bp，5 年期国债利率上升5.99bp。
数据截至上周五，全部A 股整体市盈率的倒数为6.11，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为3.38%；万得全A（除金融，石油石化）整体市盈率的倒数为3.80，计算风险溢价为1.07%。万得全A 除金融两油的市场风险溢价自21 年起持续攀升，今年4 月超过正一倍标准差，达到1.34%的阶段性高点，之后有所回落，当前风险溢价略高于历史均值正一倍标准差。
风险提示：国内疫情反复，经济修复不及预期，市场波动性加剧，全球通胀加剧，地缘政治风险等。
关键词： 风险溢价
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