每日热闻!寇健：柴油：目前油价移动的带头羊

本文系CME特约评论员寇健授权七禾网发布，感谢芝商所支持

【资料图】

当前的世界原油市场基本趋势是从今年2月以来的最高点在缓慢的下跌。这个下跌过程是漫长的，对于某些交易者来说，也是痛苦的。

细心观察一下原油市场价格移动，人们会发现原油价格是被宏观世界的种种因素推来推去、带来带去。比如美联储不断大幅度加息对抗通货膨胀，使得原油价格快速下跌，但欧派克本月4日决定每天减产2,000,000桶，又引起下跌价格的强烈反弹。欧派克龙头老大沙特这场挑战美国政府的对台戏，又惹恼美国的参众两院和行政机构。个人相信，美国对沙特的可能反制措施在不远的将来就会出台，到时候原油价格又会回到从2月开始的下跌趋势。

在所有的这些影响原油价格变动的多种因素中，个人认为成品油柴油(HO)对原油价格的影响可能是最大和最直接了。

影响油价的因素很多，但最直接的是这个…

路透社10月14日发表了一篇题为“Diesel’s gloomy message for the global economy”的短文。文章中有这样一段话“全球柴油、瓦斯油和取暖油等中间馏分油的短缺正在加剧，而非缓解。这使得商业周期更有可能出现相对严重的放缓与重新平衡市场“。(原文：Global shortages of middle distillates such as diesel, gas oil and heating oil are intensifying rather than easing – making it more likely a relatively severe slowdown in the business cycle will be necessary to rebalance the market.)

个人认为，文章作者的观点是客观的现实，下面这一张美国柴油目前库存状况图和柴油对美原油的价差就是明证。

图1：美国柴油目前库存状况

图2：柴油对美原油的价差(HO.CL)

尽管美国政府在不远的未来很有可能采取某种强制措施来限制柴油的出口来遏制柴油的价格，打击通货膨胀，但这种做法对全球经济影响的后果及政治责任，恐怕将会是非常严重的。

2013年5月芝商所将世界上交易历史最悠久的能源期货之一，即燃油期货(交易代码：HO)的结算交接产品的技术指标做了重大的改变。在此之前燃油期货的交接产品是含硫量2000ppm的取暖油。改变之后的交接产品是含硫量只有15ppm超低硫柴油(ULSD)。目前，这只在纽约港现货交接的超低硫柴油期货合同是世界上最重要的超低硫柴油衍生产品，关注柴油(HO)这只带头羊的行踪，是目前原油交易的最重要基本原则之一。

认识更多原油衍生品交易工具

除了燃油期货，芝商所还提供原油(CL)和成品油衍生品，是全球最大的原油衍生品交易市场。其中芝商所提供的原油期权产品主要分为两大部分，第一是原油标准期权，第二是原油超短期期权，即每周期权(Weekly options)。

上述两种期权的共同点是：1.都是美式期权，2.都是现货交接，结算成WTI原油期货合同。标准期权和每周期权的不同点在于：标准期权到期日是相对应期货到期的前三天，而每周期权的到期日是每一个星期五(LO 1-5)。

那么对于每周期权来说，好处在哪里？最大好处就在于时间短，所以保险费价格相对便宜。换言之，WTI原油超短期期权，即每周期权可以有效灵活的管理短期市场波动和风险，而不增加保险费费用。

为了满足小投资者的需要，芝商所后来推出了合同规模只有100桶原油的微型WTI原油期货(MCL)。微型WTI原油期货是现金结算，结算到期日是标准WTI原油期货结算到期日的前一天。今年6月6日,在微型WTI原油期货的基础上，芝商所又推出了微型WTI原油期权（MCO）。微型WTI原油期权也是现金结算，结算到期日与标准WTI原油期权为同一天。

目前市场上有这么多原油衍生品交易工具，让交易员在面对油价变化时做好准备，运用适合的期货和期权合同，就能保护自己，甚至获得盈利。

关键词： 燃油期货 标准期权 个人认为