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目前国内经济存在挑战,国外经济环境不佳,固定收益资产偏强格局不变。但是,国内货币调节趋于稳健,利率或维持稳定,难以对国债形成有效推动作用。在这种情况下,国债延续高位振荡的概率较大。
经济回暖仍需验证,国债配置需求不减
目前,国内外经济均存在下行压力,风险资产价格回落,国债等固定收益资产的避险属性开始凸显,国债期货价格高位运行。
国内方面,国家统计局及海关总署公布的数据显示,8月份国内固定资产投资累计完成额为367106亿元,较去年同期上升5.8%;8月份社会消费品零售总额为36257.9亿元,较去年同期上升5.4%;8月份货物进出口总额5504.48亿美元,同比上升4.1%。其中,出口总额为3149.21亿美元,同比上升7.1%。从数据来看,国内经济仍然存在下行压力。投资增速处于低位,说明目前市场信心不足;进出口此前一直保持较高水平的增长,但是近期增速回落;消费有回暖的迹象,但是近期局部地区疫情出现反弹,消费回暖的持续性存疑。目前上证综指在3000点左右徘徊,客观上增加了国债的配置需求。国内经济加快复苏仍需市场检验。
国外方面,2020年之后各国为了对冲疫情对经济的影响,纷纷采取了激进的宽松货币政策,使得市场流动性非常充裕。今年年初,俄乌冲突使得全球能源和粮食供应出现结构短缺。在这两个因素的作用下,全球范围内出现了通货膨胀,欧美主要经济体的通胀水平都在10%左右,这使得上述国家的经济存在衰退的可能性。美国为了抑制高通胀,开始激进加息,这使得美元升值,进一步加大了全球金融体系的风险。
整体来看,全球经济环境不佳,这使得风险类资产回落,市场投资信心不足,更倾向于配置国债等固收资产。在这种情况下,国债整体偏强的格局不改。
货币调节趋于稳健,利率下行空间有限
目前,相对宽松的货币环境和偏低的利率也对国债价格产生支撑。10月份,央行有5000亿元的中期借贷便利(MLF)到期,央行等额续作了5000亿元,一改之前缩量续作的策略,向市场传达了呵护资金面的信号,但是整体影响有限。受美国持续加息的影响,人民币相对美元开始贬值。虽然国内货币政策相对独立,但是出于人民币国际化的长期考虑,保证人民币汇率稳定仍然会对央行货币政策的推出产生影响,这限制了央行投放流动性的力度,国内利率短期下行空间有限。
后市预测
综上所述,一方面,目前国内经济存在挑战,国外经济环境不佳,导致风险资产价格回落,决定了国债整体偏强的走势。另一方面,国内流动性充足,并且存在稳定人民币汇率的任务,因此短期央行货币调节延续二季度以来稳健态势的概率较大,利率下行空间有限,对国债的支撑作用不足。在这种情形下,国债延续高位振荡的概率较大。