大地期货：鲁豫地区纸浆调研报告Day2

企业C

【资料图】

1、业务及产能情况

央企，21 条生产线，纸产能70万吨/年（文化纸年产能50万吨，瓦楞年产能20万吨），小纸机多，浆产能50万吨/年（杨木化机浆年产能25万吨，废纸浆年产能25万吨）。

文化纸近期满开工；瓦楞纸开机率低，不到50、60%。

文化纸计划新投一条线30万吨产能，后期计划转型加工类、特种类纸浆。

2、原料

浆耗：针阔叶浆总用量1万吨/月，阔叶浆5000-6000吨/月，针叶浆5000吨/月，针叶使用相对稳定，化机浆自产1.5-1.6万吨/月且有3500吨/月的外采量。

双胶纸总浆耗约72%，高白针叶占比15-20%，阔叶占比40-60%，本白针叶占比略高20%、阔叶占比略低30-40%，小纸机车速慢，可以提高阔叶浆用量。

来源：期货占比60%-70%，剩余部分买现货，巴西鹦鹉、芬兰芬宝等有长协。

木片：周边收取杨木片，今年受退林还耕政策影响，木片供应减少，最近两个月涨价至1300、1400元/吨。

俄针：去年高浆价期间购买俄针相对较多，约2000-3000吨/月，今年低浆价期间俄针性价比不划算，购买量减少至几百吨/月。

成本：电费含税7毛多，蒸汽成本各家不一样，目前蒸汽价格180-190元/吨。一吨纸需要500多度电，1.7吨蒸汽，二者成本约600-700元/吨。浆的蒸汽用量很少，一吨浆需0.1-0.2吨蒸汽。化学辅料占原料成本15%左右。

自产化机浆是降低成本的重要因素，化机浆自用成本2800-3200元/吨。双胶纸使用的进口国外化机浆可被国产杨木化机浆替代，但轻型纸等其他纸种不行。

3、需求及利润

下游：教材教辅、图书、党建材料等领域。

销售圈：京津冀占一半。

需求情况：上半年浆价下行，下游存追涨杀跌心态，印刷出版等需求后延，叠加8、9月份旺季，需求爆发式增长，去库速度较快。

长期看法：文化纸需求相对稳定，但产能在扩张，大厂抢占市场份额，市场集中度会提高。今年学生量突出，主要受之前的二胎政策影响，导致今年的小学生数量增加，支撑需求，明年需求增量不好说。未来人口出生率下降趋势会影响长期需求上限。

利润：上半年利润倒挂亏损，降价期间亏库存，下游盯着纸浆期货议价，下半年好转目前毛利200-300元/吨，略低于正常毛利300-400元/吨，净利亏损。

4、库存

上半年行情不好库存低，近期旺季+下游补库，去库速度较快，目前低库存。

成品纸15天以内（正常2个月）。

木片正常库存1个月，上半年补库最多2个月。木片存在淡旺季，一般农忙时间、夏季、过年期间为淡季，4-5月、8-10月为旺季。

下游经销商库存也不高。

5、双胶纸期货观点

双胶纸市场北方本白多，且集中度高，高白南方多。认为双胶纸期货能选出一个标品，文化纸市场集中度对比国外还很低，且对纸厂来说多一个出货渠道，比较看好双胶纸期货，但不希望价格大幅波动。下游客户态度分化，传统客户不希望新型的采购模式，新型客户希望多一个套保机会。

企业D

1、业务及产能情况

产品覆盖全面，包括白卡纸、文化纸、特种纸、瓦楞纸和纱管纸。

总产能100万吨/年，浆产能约30万吨/年，主要为杨木化机浆，纸产能约70万吨/年，其中白卡纸产能30万吨/年，文化纸产能15万吨/年。

计划新上年产能30万吨的白卡纸项目和10万吨的生活原纸项目。

近期满开工。

1个月3次检修，一次检修8h。

2、原料

进口针阔叶浆（长协）+自产化机浆。

进口木浆品牌相对稳定；杨木化机浆以自用为主，部分外售。

杨木片就近采购，1吨多木片产1吨化机浆。

有热电厂，电气自给自足。

3、需求

下游渠道：经销商+终端，经销商占比高。

销售半径：长江以北为主。

需求情况：上半年需求差，下半年需求好转。后续仍有传统大节如双十一，四季度白卡纸价格看涨，整体谨慎乐观。

4、库存

成品纸正常库存20天左右，目前白卡纸库存一周左右，文化纸库存3天左右，整体库存较低。

包装纸（瓦楞纸、纱管纸）基本产销平衡，预期偏悲观。

（注：大地期货发布调研报告的时间为9月21日）

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