纯碱新增投产和检修恢复力度是关键

【资料图】

短期来看，现货紧缺的状况暂时无法解决，但8月下旬供应缺口将在检修复产、新增投产提量的背景下得到一定缓解。

近期，纯碱期货市场情绪逐步企稳，现货价格小幅抬价。笔者认为，纯碱短期基本面仍面临供应偏紧格局，而中期基本面处于供应过剩格局，新增投产和检修恢复的力度将成为接下来供求关系博弈的关键。

从近两周的期货市场行情来看，纯碱2309合约期货价格先从2207元/吨的高点下跌回落至1932元/吨，跌幅为12.5%，再从低点缓慢回弹，涨幅约为6.4%。笔者认为纯碱前一段下跌行情的主要原因有两点：第一，远兴能源的投产再出消息，给纯碱的供应端提供了一定支撑力度，纯碱现货紧缺的格局将得到缓解；第二，部分检修的碱厂逐步恢复正常生产，小幅缓解现货端的压力。随后反弹修复的行情是由现货价格抬升引起，叠加新增投产的设备再出问题，投产未达预期，纯碱近月期货逐步反弹收敛基差。

后市纯碱基本面情况建议从以下三个方面进行分析：

第一，从供应端情况来考虑，远兴能源于今年新增投产500万吨天然碱，连云港德邦于三季度新增投产60万吨联碱，金山化工于9月投产200万吨联碱，重庆湘渝于三季度投产20万吨联碱，阜丰集团于三季度投产30万吨轻碱（主要用于自家味精生产）。假设今年新增投产全部完成后，我国2024年纯碱年产能将抬升至3700万吨，并且天然碱产能占比将从6%提升至18%。我国2022年纯碱表需约为2900万吨，若以8%的增速来预测未来，2024年预计纯碱需求为3380万吨。届时，纯碱供过于求，供需差约为320万吨，产能过剩较为严重。笔者认为，预计明年碱价低位振荡，并且将在纯碱的成本线之下维持较长时间。

第二，从库存情况来考虑，以8月10日的数据为分析出发点，纯碱协会口径厂家库存为15.08万吨，环比减少3.66万吨。隆众资讯口径厂家库存为20.77万吨，环比减少3.15万吨，若除去外库和在船的数量，厂家库存为13.57万吨。卓创资讯口径厂家库存为16.79万吨，环比减少2.72万吨。从不同口径可以看出，纯碱的厂家库存基本接近，为14万—16万吨水平。从历史数据对比来看，当前的库存水平处于同期历史最低位，并且比同期次低库存年份还要低14万吨左右。从今年来看，当前库存比年初更低，现货更为紧缺。笔者认为，短期来看现货紧缺的状况暂时在8月份无法解决，但8月下旬供应缺口能在检修复产、新增投产提量的影响下得到一定缓解。

第三，从碱厂心态来考虑，当前现货紧缺情况下，碱厂并没有主动大幅涨价，而是被动小幅涨价，主要是因为碱厂以稳价为主。远兴能源作为新增产的龙头，在开始产出重碱产品后，售价预期并不会特别低，一是因为货少，没必要大降价出货，二是因为碱价临近最后“黄昏期”，天然碱占领市场是必然趋势，短期与联碱、氨碱售价相近也能被市场接受。笔者认为，即使远兴能源真正开始售卖重碱，短期内碱价不会大幅下滑，而是平稳过渡，随着产量提升、产线增加，碱价才会下调。

图为纯碱主力合约日线

综合以上的分析，笔者认为，纯碱短期基本面依然供应偏紧，而中长期面临供应过剩格局，在大投产、高利润背景下，现货价格、期货价格走弱是主基调。

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