菜油后市将易涨难跌

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本周一，在美盘豆类大涨引领下，菜油期货再度大幅走高，继续刷新3月下旬以来高点。展望后市，菜油供应压力减缓，而消费有望转好，在厄尔尼诺天气炒作下，加之外盘豆类走强提振，菜油期货有望继续走强。

世界产量不及预期

由于欧盟和加拿大油菜籽播种面积增加，各预测机构对于2023/2024年度世界油菜籽供应大多给予比较乐观的预期。但随着不利天气的不断出现，各地油菜籽产量将不及先前预期。澳大利亚农渔业林业部（DAFF）称，2023年澳大利亚的冬季作物产量将从创纪录的水平回落，因为经过连续三年拉尼娜现象带来了创纪录的降雨后，澳大利亚农业产区将进入厄尔尼诺模式，天气将变得极为干燥。受此影响，DAFF预计澳大利亚2023/2024年度油菜籽产量为490万吨，同比减少41%。法国咨询公司战略谷物公司本周一发布月度报告称，由于欧盟北部天气持续干旱，影响了油菜籽的产量潜力，2023/2024年度欧盟油菜籽产量将为1980万吨，低于早先预期的2040万吨。在加拿大，虽然今年油菜籽播种面积有所增加，但近期干旱天气较多，将影响油菜生长。据监测，截至5月31日，加拿大大草原约79%的地区处于反常干燥到极度干旱，约82%的农业用地受到影响。作为对比，一个月前约65%的大草原地区处于反常干燥到严重干旱，约78%的农田受到影响。

国产菜籽价高量少

6月初以来，国产菜籽全面上市。虽然近几年国产菜籽价格持续上行，但因单产增加有限，且费时费力，加之种植补贴取消，国产油菜种植面积裹足不前。另外，由于今年油菜籽出油率下降，实际菜油产出量不及往年。今年国产菜籽上市后，在小机榨菜油厂的追捧下，收购价格不断走高，从最初的3元/斤上涨至目前的3.55元/斤（川渝地区）。囿于成本压力，今年国产菜籽基本退出大榨领域，而局限于小机榨菜籽油生产，国产菜籽集中上市对于以进口菜油交割标的为主的盘面菜油期货影响微乎其微。而且经过一个多月的消耗，国产菜籽集中上市期已过，国产菜籽价格不断走高，小机榨菜油的上涨对进口菜油带来明显提振作用。

现货市场形势好转

随着中加贸易日益正常化，加之进口、加工利润尚可，2023/2024年度我国油菜籽、菜油进口增加较为迅猛，大多时候月度进口量在前几年2倍以上。这导致国内菜油库存高企，市场人士大多看跌后市。据监测，截至2023年第25周，国内进口压榨菜油库存为59.3万吨，周环比增加1万吨，同比增幅超过1倍，累库速度有所放缓。但随着加拿大油菜籽库存下降，今后几个月菜油、菜籽到港量有望减少，国内菜油库存大概率由升转降。

从需求端看，菜油性价比升高，将有利于菜油消费。盘面上看，9月合约菜油和豆油期货价差目前在1100元/吨左右，为2019年以来同期最低水平。另外，一般下半年为菜油消费旺季，8月、9月份下游小包装生产企业将启动为国庆、中秋季备货。而前期因看跌后市，需求端大多维持偏低库存，随着菜油价格大幅走高，受买涨不买落心理影响，下游补库活动将增加，从而产生额外需求，可望推动菜油价格进一步走强。

综合以上，虽然从当前供需层面看，国内菜油市场供大于求的格局没有明显改观，但市场预期以及潜在的供应损失会改变、放大供求关系，从而通过价格体现出来。由于美豆播种面积大幅下调，美豆生产对天气的容错率降低，从而使得国际油脂油料对天气将更为敏感。周边油脂处于牛市氛围，加之自身供需预期改观，菜油期货后市仍将易涨难跌。

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