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“稳增长”政策可期，A股结构性行情延续。步入七月，我们认为A股有望演绎“筑底后回升”的结构性行情。制约A股大幅上行的主要因素在于“增量资金有限”，无论从新基金发行，还是从北向资金流动均可观察到“增量资金不足”；与此同时，锁住A股大幅下行空间的在于“或有托底经济的结构性政策出台”。近期PMI、工业企业利润等数据显示国内经济内生动能仍有不足，7月份陆续披露的6月宏观经济数据或进一步强化政策宽松的预期。在7月底政治局会议召开前，“稳增长政策、一批政策”有望陆续出台，政策环境偏暖有利于A股风险偏好企稳回升。
外汇方面，人民币大幅贬值空间或有限，汇率波动对股市的制约有望减弱。央行二季度货政委员会例会中，对于汇率的表述为“综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险”，表明近期人民币汇率的波动引起了央行的关注。6月30日，央行主管的《金融时报》发文表示，“人民币汇率稳定有坚实的基本面支撑，下半年人民币汇率有望继续在合理均衡水平上保持基本稳定”。近几个交易日，A股走势与汇率市场波动相关性减弱，外资也未出现大幅净流出现象，反映市场对汇率波动表现有所钝化。鉴于当前市场的汇率预期相对稳定，央行汇率政策工具箱仍充足，我们认为人民币进一步大幅贬值空间或有限，汇率波动对A股制约有望减弱。
行业配置上，三条投资主线。1）夏季高温下电力供需不平衡加剧，受益于成本端压力下行和收入端电价上浮，公用事业相关板块中报业绩有望改善；2）关注受益于稳增长政策的食品、家电等；3）主题方面，关注央国企重估带来的机会。
风险提示：地缘风险、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。
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