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23年中期策略报告：新一轮投资范式，拥抱确定性！我们预判下半年大类资产呈现美债利率下、大宗商品弱、股市正回报，A股研判维持23年修复市，股市驱动力看分母端（中国宽货币稳信用兑现，美国转向宽松）。本周OMO/MLF利率下调，6月FOMC会议停止加息均印证贴现率下行驱动“修复市”。
新投资范式决定了今年A股 “杠铃策略”最优：AI+中特估是双主线。今年A股与全球股市呈相似特征，新范式下全球共同拥抱确定性资产，其背景在于全球两大不确定性短期难以消除（外部-逆全球化，内部-中国资产负债表待修复）。90年代日本资产价格表现印证，“杠铃策略”是不确定性环境中的有效应对，无风险利率下行和股权风险溢价的上行共同指向A股今年两大确定性资产：“远期盈利确定性”的数字经济AI+（类彩票），以及“永续经营确定性”的低估高股息“中特估”（类现金）。我们5.18明确提示本轮AI产业链调整已近13年可参考时间空间，在产业浪潮滚滚向前叠加TMT成交热度明显回落的背景下对产业链转向积极，在新范式下23年继续配置AI与中特估两大确定性主线！
短期“困境反转”类期权构成辅助配置品种。当前与去年5月/10月稳增长大力加码背景有所不同（本周国常会与去年5.23国常会政策信号强弱不同、当前CDS指数等宏观情绪risk off的程度不同），且当前外部逆全球化和内部资产负债表待修复的不确定性短期或有缓和但中期难以消除，因此本轮稳增长虽博弈情绪升温、但仍需要更明确框架变化。新投资范式决定了“稳增长”是战术选择而非战略思维，短期可择优作为辅助配置，优选估值水位较低且一季报经营指标企稳改善细分行业。
港股赔率有所修复，胜率短期顺风，重申“港股天亮了”。赔率性价比回撤基本到达回归期望水平后有所修复，近期胜率也有改善信号：中美关系迎来一段缓和期，稳增长政策预期迎顺风阶段，海外流动性中期难为逆风，当前对港股积极布局确定性溢价与成长类期权。
行业配置：中期拥抱确定性，短期择优稳增长。（1）科技奇点确定性：数字经济AI+：光模块、AI芯片、游戏、广告营销；（2）永续经营确定性：“中特估-央国企重估”，低估值&高股息率&高自由现金流因子筛选油气开采、电力、炼化；（3）择优“困境反转”类期权：地产信用缓和提振的商用车/白电/装修建材，基本面边际改善突出如中药/食品；（4）港股配置“确定性溢价+成长类期权”：AI+（互联网巨头/AI服务器/通信主设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）、精选必需消费（啤酒）；广义流动性敏感成长（创新药/器械/黄金）。
风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。
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