戴康 李学伟:估值填坑过半 TMT与中特估如何看?

来源:广发证券  发布时间:2023-04-25 08:45:28 


(资料图)

“破晓”行情主线明朗,23年“买变化”—“思变”三重奏。政策反转(“中特估—央国企重估&数字经济AI+”是本轮宽信用新抓手,也是22.10以来“估值沟壑”收敛的受益方向)、困境反转(地产及疫情拐点,优选低估值高Δg行业)、美债反转(港股天亮了)。

政策反转:从“估值填坑”看“中特估-央国企重估”&“数字经济AI+”。(1)整体看:本轮“估值填坑”已过半程,后续仍有空间;(2)分板块看:对标16年低估值行业的估值修复空间,本轮TMT估值修复进度已过大半,而“中特估—央国企重估”仍有较好的估值修复空间;(3)当下的“估值填坑”后续有望复刻16/17年价值白马路径进一步走向结构性“估值扩张”,并以“政策反转”线索下的“中特估-央国企重估”及“数字经济AI”主导这一进程。

本轮AI+行情进入第一轮调整期,逢低布局有望率先业绩兑现的环节。(1)行情节奏:本轮“AI+”堪比13年的“移动互联网+”。23.2以来AI+快速上行期已累积涨幅54.4%,时长两月有余,当下已进入第一轮调整期。对标13年互联网调整时间与幅度,预计本轮调整时长与幅度有限。(2)后续配置思路:逢低布局“业绩印证”环节:①电子:AI芯片/PCB基板;②计算机:AI服务器整机/工业软件;③传媒(游戏/影视);④通信(光模块/交换机/液冷温控等)。

困境反转:“通缩”过于悲观,“类期权”思路优选低估值高△g品种。建议优选低估值高△g品种,除了兼具“政策反转”线索的TMT,当下在盈利预期/估值/资金面等综合维度下占优的高△g行业主要为投资链(商用车/普钢/玻璃玻纤)、医药(生物制品/中药/化学制药)、地产链(家具/照明设备)、服务业及可选消费(一般零售/航空/旅游/服装)、环保等。

美债反转:美国银行业风险出现缓解迹象,联储下半年进入降息周期。维持港股“天亮了,千金难买牛回头”。

23年配置继续聚焦“思变”三重奏。行业配置:(1)政策反转:“中特估—央国企重估”和“数字经济AI+”是本轮信用扩张新抓手,短期,AI+步入第一轮调整期,“中特估”更受益于“估值填坑”后半程,中期,两者有望成为后续结构性“估值扩张”主导性力量。(电力/通信运营商/交运/算力整机芯片/传媒/光模块/数据要素等);(2)困境反转:优选低估值高Δg(消费建材/商用车/创新药/中药);(3)美债反转:“港股天亮了”:数字经济AI+二次增长曲线(互联网巨头/AI服务器/通信主设备商)、央国企重估(电力/通信运营商/建筑);广义流动性敏感+成长:创新药/器械/黄金;扩内需消费优先&消费升级(啤酒/纺服)

风险提示:疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性等。

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戴康 李学伟:估值填坑过半 TMT与中特估如何看?

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