天天热议:戴康郑恺：四月决断期配置继续聚焦“思变”三重奏

来源：广发证券发布时间：2023-04-17 08:45:01

(资料图片仅供参考)

“破晓”行情主线明朗，23年“买变化”—“思变”三重奏。政策反转（数字经济AI+、中特估—央国企重估是本轮宽信用新抓手）、困境反转（地产及疫情拐点，复苏强弱等待4月决断）、美债反转。

政策反转：市场共识最强，“中特估——央国企重估”&“数字经济AI+”是本轮宽信用再加杠杆的新抓手。我们自3.2以来用十一篇报告全面解析数字经济-AI奇点时刻投资机遇— AGI从通用技术革命的角度将在未来较长时间内提升全球全要素生产率，AI+从国内经济环境、海外流动性拐点、股市存量资金、产业与政策加持等角度当前类似13年移动互联网+，“场景革命”涌现分各个阶段：技术诞生、系统搭建、场景革命，AIGC使系统搭建与场景革命同时迭代创新，算力基建同样重要。

AI+行情进入高波动区间，回答市场最关注的核心问题。（1）如何看待今年AI+第一波行情？时间空间与13年第一波行情日渐接近，成交拥挤度或是首次调整催化剂，行情波动增大但回调幅度不大；（2）四月决断期如何影响AI+波动？13年三次调整时间在40日以内、幅度在15%以内，下一步行情重点观察商业化进程推进（找到盈利模式）、应用场景拓展等；（3）如何看市场担忧短期业绩兑现难度大？13年盈利印证重要但并非决定性条件，80年代美股信息技术牛市显示，科技创新初期技术向商业模式转化更为重要，前瞻指标（如用户数、流水、订单等）都能形成追踪。（4）TMT内部哪些环节优先看得清楚业绩兑现？产业周期自身出现积极变化、再叠加AI浪潮的加持领域，业绩的确定性会相对更高：AI服务器整机/光模块/AI芯片/游戏/互联网大厂/工业软件。

困境反转：当前市场上关于中国经济“通缩”论调过于悲观，反而使部分板块估值回调到低位成为类期权，一旦出现积极变化则有不错修复空间。数据显示中国经济继续呈现分化式复苏，中美仍是“此消彼长”：国内地产销售、服务业高频数据修复，强出口及社融降低全年总量经济下行风险。我们在高△g行业中按四维打分优选，商用车/普钢/建材/生物制品/中药/化药/家具/航空/旅游/服装等行业打分居前。

23年配置继续聚焦“思变”三重奏。行业配置：（1）政策反转：“中特估——央国企重估”和“数字经济AI+”成为本轮信用扩张新抓手（算力整机芯片/传媒/光模块/数据要素/电力/通信运营商/交运等）；（2）困境反转：优选低估值高Δg（消费建材/商用车/创新药/中药）；（3）美债反转：“港股天亮了”三条线索：数字经济AI+二次增长曲线（互联网平台经济）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）；广义流动性敏感+成长：创新药/器械/黄金；扩内需消费优先&消费升级（啤酒/纺服）。

风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。

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