【独家】乙二醇短线价格中枢上移

来源：申银万国期货发布时间：2023-03-13 09:54:31

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近期，美联储官员将进一步加息的鹰派言论支撑美元走强，并令油价承压。进入3月中下旬以来，化工板块出现与原油同步的走势，两大主力原料走势分化明显，PTA强势走强与MEG持续回落形成鲜明对比。

去库难度相对较大

下游聚酯产品走势跟涨PTA的同时，由于终端订单匮乏，产销低迷，周内价涨量跌，库存累积压力再现。乙二醇更是在港口库存高位以及煤价下行背景下，持续下行至低位。自3月初至今，乙二醇主力合约2305已下跌近300元/吨，最低至4117元/吨。

现货市场方面，国内油制乙二醇均价为4226.67元/吨，较月初市场均价4308.33元/吨，跌幅为1.90%。3月10日华东市场乙二醇现货价格小幅下移，华东主流厂家现货对外执行价格区间在4150—4350元/吨；华南市场乙二醇现货价格在4300元/吨；华中主流厂家现货对外执行价格区间在4030元/吨；华北市场乙二醇现货价格基本持稳，华北主流厂家现货对外执行价格4300元/吨。

截至目前，乙二醇华东主港库存为103.05万吨，较3月2日乙二醇华东主港库存106.98万吨去库3.94万吨。去年3月10日，乙二醇华东主港库存为95.07万吨。目前库存处于相对高位，究其原因在于乙二醇投产压力依然偏大。国内全年初步计划投产380万吨新产能，其中油制占比58%、煤制占比42%。海外印度IOC和伊朗BCCO分别计划投产40万吨和45万吨。随着国内产量的增加，虽然进口依存度预计可降至30%附近，但经过初步测算，预计2023年乙二醇供应增速为6.8%。即便是在2019年，聚酯行业利润可观的情况下，去库存迹象仍未出现，表明供应端面临前所未有的压力。现阶段乙二醇去库存或只能依托于工厂的减产，但乙二醇生产工艺较多，生产成本差距较大，在目前价位减产，去库存难度或相对较大。

聚酯负荷逐步提升

聚酯产业链整体以涨势为主，原料端PTA涨幅明显，其中PX涨1.51%，PTA上涨3.33%；下游产品多以被动跟涨为主，长丝上1.82%，短纤涨1.02%。而另一原料乙二醇却以跌势收尾。从产业链纺织终端数据来看，终端订单恢复不及预期，下游纺纱厂及织造企业自身成品库存有所累积，开工率后续继续上升空间有限，聚酯市场亦须警惕终端恢复不及预期带来的负反馈。

纯涤纱企业开工率在83.52%，环比持平。目前纯涤纱工厂开工率已基本与往年同期持平，但终端订单恢复不及预期，当前纱厂内外贸订单均显低迷，部分纱厂在节前库存尚未消耗完毕的情况下又开始累库，下游信心明显不足，少数纱厂反馈若订单持续不见好转，纱厂存在减产的可能。

综上所述，一方面，供应端，二季度卫星石化、恒力石化、浙石化等装置均计划转产EO，远端供应存在缩量预期。进口方面，3月进口量将下滑，港口库存将呈现小幅去库。供应端压力整体有限；另一方面，需求端，聚酯负荷逐步提升，预计乙二醇供需基本面将持续修复，3月将由累库转向去库。同时，乙二醇处于明显亏损状态，存在修复现金流的需求。另外，虽然乙二醇中期新装置投产计划持续存在，但短期内因转产EO而有缩量预期逻辑支撑，预计乙二醇价格中枢将上移。

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