一、行情回顾
2023年2上旬，焦煤期货低位震荡运行，月中开始，期货价格强势拉涨，整体运行重心较1月上移。基本面来看，2023年春节时间相对较早，2月已经结束春节假期，供给端煤矿陆续组织复工复产，开工率逐步回升至节前水平，国内焦煤产量稳中有增。进口方面，中蒙货运通关水平稳中有增，2月下旬蒙古因节日因素短暂闭关，进口持稳。海运煤由于价格上行对国内买家缺少性价比整体成交情况一般。需求方面，前期由于吨焦始终处在小幅亏损状态，下游开工与补库积极性不强。但伴随国内焦煤供应增加，焦煤现货价格下调，焦炭现货虽然保持稳定，但整体亏损情况却有改善，叠加市场对于春季终端需求启动仍有预期，钢厂生产保持活跃，炉料消耗量高位，焦煤供需双增。2月下旬（22日），蒙古阿拉善地区一露天煤矿发生坍塌事故，造成多人伤亡，事故引发市场对煤矿安全检查加强的预期，叠加重要会议来临，煤炭供应扰动下盘面加速上行。
(资料图)
图：焦煤主力合约价格走势（单位：元/吨）
数据来源：文华财经、国信期货
二、炼焦煤市场分析
1．澳煤进口短期增量有限，蒙煤通关高位
截至2020年，澳大利亚都是我国焦煤进口的重要来源国，但由于地缘政治影响，2020年10月起，我国开始实施澳大利亚煤炭禁运政策，后虽有少量滞港澳煤通关，但对于煤炭进口持续保持禁止。2022年，中澳双边关系回暖，对澳洲煤炭的进口政策也出现松动。2023年1月初，国家发改委与部分电力和钢铁企业商讨恢复澳大利亚进口煤一事，计划将首先允许宝武、大唐、华能和国能等四家企业自澳大利亚进口煤炭。在中国禁止进口澳洲煤炭之后，澳煤在国际市场上仍处在偏紧平衡格局，而从贸易流向上来看，前期销往中国的资源逐渐被印度、日本以及欧盟承接，展望2023年，海外需求保持强劲，国际贸易流向改变需要一定时间。此外，就目前焦煤的内外价差来说，对国内买家来说进口利润十分有限，且由于国内煤炭产能逐步恢复，市场有供给走向宽松的预期，因此短期来看，虽然政策上放松了对澳煤的进口限制，但澳煤实际的供应增量有限。
蒙古方面，1月31日，甘其毛都口岸日通关车数破千，是2020年10月以来新高水平，口岸询盘报价增多，市场情绪好转。随后口岸通关车数虽然略有下降，但整体仍保持在高位。2月国内煤炭生产恢复，国内焦煤市场偏弱运行，口岸贸易商及洗煤厂拿货心态较为谨慎。国内防疫政策放开之后，预计口岸可容纳的通关载量将有回升，蒙煤进口增量可期。截至2月23日，甘其毛都：库提价：蒙古：焦煤原煤报收1610元/吨，较1月末上涨90元/吨。
图：海运煤价格（单位：元/吨）
数据来源：WIND、Mysteel、国信期货
图：甘其毛都口岸焦煤价格（单位：元/吨）
数据来源：WIND、Mysteel、国信期货
2.2月煤矿逐步恢复生产，近期供应扰动出现
根据国内煤矿生产的季节性规律，春节前后，煤矿停产放假，产量处在年度低点2023年春节到来较早，2月假期基本结束，节后国内煤炭生产基本恢复，开工率回到节前正常水平，但2月下旬，内蒙古一露天煤矿发生安全事故，死伤失联人数超50，据了解，现场坍塌体量巨大，且在22日傍晚六点多发生了二次坍塌，救援难度很大。目前内蒙已展开区域内露天煤矿的边坡自查，自查完毕隐患排除前严谨生产作业。除此之外，山西吕梁地区随即发布事故警示通报，要求区域内煤矿展开重大灾害风险排查。因此，我们认为，内蒙煤矿安全事故必将引发近期各煤炭主产地对于安全检查力度的加强，进而导致煤炭整体产量释放趋缓。此外，3月重要会议召开在即，矿方主体安全责任与安全意识增强，自纠自查下将引发阶段性的供应收紧。截至2月24日，Mysteel调研110家样本洗煤厂开工率75.45%，周环比下降1.86%，月环比增长15.64%。
图：炼焦煤产量及同比（单位：万吨，%）
数据来源：WIND、Mysteel、国信期货
图：样本洗煤厂开工率（单位：%）
数据来源：WIND、Mysteel、国信期货
3．下游原料库存绝对水平低位
2022年，国内焦煤整体供应稳定，上游矿方焦煤库存处在合理区间波动。2023年初矿方焦煤库存与2022年初基本持平。1月经历春节假期，煤矿停产放假，下游节前补库逐步走向尾声，因此上游库存变化较小，2月开始，煤矿逐步恢复生产，下游利润情况不乐观，按需采购为主，上游矿方库存有小幅累积。截至2月24日，矿方焦煤库存257.75万吨，月环比增加15.56万吨。
港口方面，2月，海运煤报价持续走高，叠加国内焦煤市场走弱，现货价格下跌，国内买家进口动能不足，港口市场观望情绪较重，远期少量成交。截止2月24日，京唐港、日照港、连云港等六港口焦煤库存合计133.4万吨，较1月末增加7.53万吨。澳煤进口放开短期增量也相对有限。
图：矿方焦煤库存（单位：万吨）
数据来源：WIND、Mysteel、国信期货
图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨）
数据来源：WIND、Mysteel、国信期货
春节之后。补库结束后焦企以及钢厂开始消耗原料库存，因此1月下游焦煤库存经历了季节性的累积与回落。2月开始，下游开工虽有回升，但由于焦企以及钢厂利润均不乐观，对原料补库积极性不足，按需采购为主，伴随终端成交回暖，下游原料库存稍有回升。截至2月24日，Mysteel调研全国230家独立焦企焦煤库存851.58万吨，月环比减少71.76万吨。247家钢厂样本焦化厂焦煤库存829.62万吨，月环比下降59.45万吨。从绝对水平来看，目前焦企以及钢厂焦煤库存均处在近五年来同期低位，春季需求启动，下游仍有补库需求与补库空间。
图：230家独立焦企焦煤库存
数据来源：WIND、Mysteel、国信期货
图：247家样本钢厂焦煤（单位：万吨）
数据来源：WIND、Mysteel、国信期货
4．焦企开工反弹
截至2月24日，Mysteel调研230家独立焦企产能利用率75.24%，较1月末增加0.92个百分点。1月，焦炭现货价格连续三轮提降，焦企亏损扩大，主动提产动能不足，开工持稳为主。2月焦炭现货价格持稳，上中旬钢厂利润堪忧有向上压价意愿，但未执行落地。下旬下游成交回暖，展望3月，焦企以及钢厂利润均有修复，预计开工反弹下对焦煤实际消耗量有支撑。
图：焦企开工率分地区（单位：%）
数据来源：WIND、Mysteel、国信期货
图：全样本焦企剔除淘汰产能利用率（单位：%）
数据来源：WIND、Mysteel、国信期货
三、后市分析
2023年春节时间较早，2月法定假期结束，煤矿基本开始复工，开工率回升至节前水平，国内煤炭供应恢复。进口方面，甘其毛都口岸整体通关维持在高位震荡，海运煤由于报价偏高成交积极性一般。需求端焦企开工增加，焦煤供需双增，下旬内蒙发生安全事故，引发市场对供应收紧的预期，盘面加速上行。展望3月，目前内蒙已展开区域内露天煤矿的边坡自查，我们认为，安全事故必将引发近期各煤炭主产地对于安全检查力度的加强，进而导致煤炭整体产量释放趋缓。另一方面，重要会议召开在即，矿方主体安全责任与安全意识增强，自纠自查下将引发阶段性的供应收紧。需求端，近期焦企利润好转，铁水产量回升，下游焦煤库存在历年同期最低位水平，市场对于春季需求启动仍有期待，需求预期叠加安全事故引发的供应扰动，预计焦煤期货盘面短期保持偏强走势，偏多思路参与操作。
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