宏观
(相关资料图)
全国30大中城市的商品房周度成交面积在节后持续增加，就如我们在上一篇专题文章中提到的，节后的1、2周成交面积增加是属于较为正常的季节性回升，但如果在未来几个月时间中商品房成交面积可以持续反弹，那么对于房地产行业信心的恢复将相当于注入一剂强心针。从目前成交数据来看，今年年初以来整体的成交情况属于相对正常的水平，如果按照农历时间做图，那么今年节后的商品房成交面积仍处于历史同期相对低位水平。从具体来看的话，一、二线城市销售情况表现不佳，同比下降10-20%，而三、四线城市销售情况表现相对较强，同比小幅增加。我们考虑到可能是由于三、四线城市前期当地政府承受的压力相对一、二线城市更大，房地产政策一旦有放松迹象，就积极出台相关刺激政策。以及部分人员在春节后返乡置业，所以导致三、四线城市商品房销售情况优于一、二线城市。
截止2月26日，全国100大中城市成交土地占地面积1258.72万平方米，同比下降19.7%。2月份总的成交面积较去年有了明显增加，增幅在45%以上（去年基数较低）。二、三线城市土地成交面积已经超过2022年同期水平。但整体拿地情况依旧不容乐观。
今年年初以来，国内房地产行业确实有所改善，但房地产企业资金紧张尚未得到实质性改善。短期来看，我们就要关注近期地产销售回暖的情况能否在一定程度上缓解房企的资金压力。总的来说，目前我国房地产行业大周期下行的趋势已经很难改变，从历史数据来看，一般房地产的下行周期会持续一年时间。考虑到今年国内经济形势压力较大，预计本轮国内房地产下行周期以软着陆的形势可能性较大，持续时间略长。所以我们认为本轮房地产行业小周期的修复力度或有限，不应过分乐观，除非后续国内再出台更大力度的刺激政策。
微观
今年春节比去年早十天，也就是一周多的时间，从螺纹钢的表需看，今年节后四周的表需水平略高于去年，同比增加9.8%。根据钢联百年建筑对全国施工项目开复工调研的数据看，截至二月初二，全国12220个工程项目开复工率为86.1%，较正月廿四提升9.6个百分点，农历同比提升5.7个百分点；劳务到位率83.9%，较正月廿四提升15.7个百分点，农历同比提升2.8个百分点。上篇专题文章中提到截止正月十七的开复工数据看，我们当时认为可能后续的需求恢复会不及预期，但随后几周开复工率大幅增加，市场成交明显好转。表观需求也如期恢复，但也没有超过预期，是属于相对正常的季节性恢复。
我们再从图4至图6这3张产业图中可以看出，今年下游需求确实优于去年，但幅度也较为有限。在去年年底至年初这段时间，国家陆续出台不同力度的房地产刺激政策，但与之相对的节后需求，就有点稍显不足。下游需求并没有如年前市场预期的那样快速增加，终端需求的启动仍略显缓慢。如果后续需求仍不温不火，没有超预期的表现，那么作为已经在盘面上兑现预期的矿价来说，后续大概率会承压下行。
走势展望
就如我们在上一篇专题文章中提到的，虽然去年四季度以来，国家出台了诸多房地产利好政策，但从房地产利好政策的推出到各地具体落实再到房地产行业的出现实际改善，是需要一定时间的，市场的信心恢复也需要一定时间。从房地产的相关数据可以看出，年初以来房地产行业较去年确实有了明显改善，但房企的拿地热情仍较低，拿地总额明显收窄。拿地情况不佳那么新开工数据就很难有明显改善，而新开工又与钢材下游需求紧密相关。所以今年地产端的需求难言乐观。
前期铁矿石价格的上涨，主要源自于钢材的补库和市场对于未来的乐观预期，即盘面兑现了部分未来的强预期。从近期下游需求来看，确实是在逐步恢复，但需求的启动速度相对于前期的强预期，需求复苏的节奏又略显缓慢。
从宏观和微观两个角度来看，今年节后下游需求恢复速度一般，不及市场前期预期，具体需关注后续需求释放的可持续性。临近两会，若在会议上国家继续出台房地产行业相关刺激政策，黑色产业链将继续偏强运行。若没有较大力度的政策出台，那么一旦下游需求恢复不及预期，矿价将承压下行。投资者可关注5-9正套价差回落之后的进场机会。
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