一、 行情回顾
上周盘面基本维持横盘震荡运行，周内有冲高反弹表现，但无力形成趋势，相对于铁元素而言疲态尽显，2305 合约作为新主力合约，焦煤收跌6.58%报1839.5 元/吨，焦炭收跌 7.14%报 2646 元/吨。
(资料图)
现货层面，焦煤、焦炭现货均呈现滞涨现象，焦煤现货竞拍降温，涨跌互现，焦炭市场钢厂补库节奏进入尾声，持续亏损下反手开启第一轮100元/吨提降。
二、 基本面分析
2.1焦煤煤矿、港口库存
临近春节，煤矿多在准备节前放假，虽然新年生产目标更新但节前不会赶产，供给虽有回升但难大幅度修复，预计随着冬季渐深需求愈弱，产量将降至冬季低点。库存方面，目前煤矿库存维持在正常水平，向下转移的趋势。
2.2蒙古疫情与通关
蒙煤核心口岸通车量接近 900 车，其中 AGV 车量稳在120 车水平，大大提升进口温度性，不过需要注意由于需求放缓，成交减少，监管库库存去化缓慢，仍维持高位。近期短盘运费价格有所松动，使得蒙煤成本支撑下降。
2.3 洗煤厂生产、库存情况
原煤库存稳中有增，精煤库存小幅去化，疫情过后开工有一定修复。
2.4 下游焦煤库存
下游补库趋势不改，绝对库存、可用天数均有加速回升表现，不过目前来看中下游生产、经营环境并没有大幅改善，预计可用天数年年止步 14 天水平，节前补库进入尾声，加上价格站上高位，节前预计观望情绪将逐渐浓烈。
2.5 焦企焦炭生产、库存情况
独立焦企开工开始见顶企稳，一方面需求开始见顶回落，利润扩张瓶颈显现，抑制焦企开工，另一方面疫情导致劳动力不可避免的减少。当下焦企多维持低库存运行，库存压力不大，随着下游补库需求进入尾声，预计焦企端将转入累库阶段。近期煤价松动导致焦化成本下滑，加上多轮提涨，焦化利润顺利回到百元左右。
2.6 钢厂焦炭库存、产量以及高炉生产情况
钢厂焦炭库存、可用天数加速回升，钢厂库存将逐渐趋于稳定，冬储补库进入尾声，目前已有钢厂开始控制到货，需求边际转差。
2.7 焦炭贸易商
港口库存以稳为主。
三、 逻辑总结与策略建议
随着时间向春节逼近，现实的压制在逐步显现，强预期并未改善当下黑链供需两弱的格局，随着冬储进入尾声，弱冬储格局逐步明晰，对于双焦而言，需求侧开始边际转弱，而供给的变化由于利润出现明显滞后，库存已经向下转移，随着市场氛围渐冷，供需链条的话语权也将易手，双焦因而率先转弱。对于当下来说，高亢的宏观向好情绪仍对价格具有支撑，但现实压力已经开始显现，时间越往后，情绪在现实中兑现的需求愈强，当前形势下，向下修正或在所难免。双焦05合约建议作为黑链套利空配持有。
四、 风险提示
疫情多轮爆发、口岸短盘运费坍塌、中澳关系修复
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