沥青累库预期升温

来源：国投安信期货发布时间：2022-11-08 08:55:49

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2022年，国内沥青现货均价从年初的3161元/吨一路上行至6月中旬的年内最高点4886元/吨，上涨1725元/吨，涨幅达到了54.57%；下半年沥青现货均价逐步回落至4553元/吨，与6月的高点相比下跌了333元/吨，跌幅6.8%。而布伦特原油价格从年初的78.11美元/桶推升至6月中旬的125.19美元/桶，上涨了47.08美元/桶，涨幅为60.27%；下半年逐步回落至96.5美元/桶，下跌了28.69美元/桶，跌幅为22.92%。沥青价格基本跟随布伦特原油波动，呈现中间高两头低的格局。随着气温下降，北方项目进入收尾阶段，后市沥青需求将逐步减弱，累库压力会再度上升，叠加油价的走势预期，新年度沥青走势或先抑后扬。

库存主导，利润反转

下半年，沥青旺季如期来临，需求环比显著改善，三季度的7—9月份沥青的月均表观需求达到291万吨，比1—6月份的月均198万吨增加了93万吨，环比增幅达到了46.97%。此外根据卓创数据显示，2022年1—8月，中国累计加工原油4.3913亿吨；2021年1—8月，累计加工原油4.7066亿吨。今年原油加工量比去年少3153万吨，同比下降了6.7%。由于原油加工量同比下滑，下半年国内柴油供应紧张，柴油利润维持高位，主营炼厂转产焦化为主，沥青供应量偏低；供应增量主要来自山东和河北地炼。

上半年结转库存偏低，下半年需求好转后供应无法及时匹配，沥青社库和厂库持续去化，7—9月份月均去库19.17万吨。

随着库存去化，炼厂利润显著改善，毛利从6月的-719元/吨恢复到9月的406元/吨，为近5年历史同期最佳。

展望后市，先抑后扬

虽然海外宏观环境偏悲观，原油需求增速有放缓预期，但是原油供应端投资不足限制了包括美国在内的主要产油国的产量增长以及对俄罗斯制裁落地和OPEC+减产带来的供应损失。预期明年上半年原油面临小幅供应过剩的情况，布伦特原油价格可能降至90美元/桶以下；进入下半年随着需求回升，预计布伦特原油价格或重回100美元/桶以上。沥青成本重心或受原油影响呈现前低后高的格局。

四季度至明年上半年，随着淡季来临，在高利润背景下炼厂供应偏高，行业将再度迎来累库周期，沥青加工费或逐步承压。明年下半年国内经济复苏叠加沥青旺季预期下，行情或复制今年三季度去库反弹的走势。

综上所述，2022年沥青市场受消费影响，库存大幅波动引发行业利润同步改善。目前进入消费淡季，现货价格高位，贸易商淡储积极性偏低，11月预计累库10万吨上下，明年上半年沥青将延续累库格局，下半年经济改善预期将给沥青带来直接利好，全年价格走势预期先抑后扬。目前基差处于高位，累库预期兑现前建议逢低布局BU2212—2306正套。

关键词：布伦特原油先抑后扬显著改善