“杀不死我的,会使我更强大!”——这句尼采的名言,可以为“反脆弱”做一个很好的注脚。
反脆弱,是黑天鹅理论提出者纳西姆塔勒布定义的一个概念。与脆弱刚好相反,“反脆弱”指出在风险和不确定性面前,我们并非束手无策,而是可以扭亏为盈,在不确定性中获胜。
塔勒布说,人要学会像猫一样,而不能像洗衣机。猫是生命体,洗衣机是机械体,二者的区别很大。生命体的一大特征就是具有很强的反脆弱性,俗语说“猫有九条命”,生命体可以根据环境的变化及时调整自身,避免伤害,同时在这个过程里锻炼和强化自己。
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对于投资而言,塔勒布在《反脆弱》一书中提出的经典策略是“杠铃策略”,即由两个截然不同的方案组成一种不对称性,这种不对称性具有反脆弱性。
2022开年以来,在俄乌冲突、美股大幅波动、国内疫情频发等影响下,A股频频超然波动,令人无所适从。然而,就在股票策略普遍不灵的时候,CTA策略却一枝独秀,成为弱市中的“反脆弱”利器。
朝阳永续数据显示,2609只CTA策略产品今年上半年平均盈利4.11%,明显跑赢同期沪深300的-9.22%和中证500的-12.30%,CTA策略也成为今年表现最好的投资策略之一,受到广泛关注。
那么,什么是CTA策略?
CTA策略,又称为管理期货策略,是一种投资于期货市场的策略,这是与股票投资策略最大的不同。
诶,别跑,别一听期货就跑,以为风险大的不得了。其实,期货只是一个工具,要看你怎么用它。如果你在自带杠杆的期货上玩投机,那肯定是高风险;但如果你通过类似“套期保值”或“量化”等手段,为你的其他资产进行对冲风险等操作,那期货市场反而是一个可以有效控制风险的地方。
CTA策略,类似于后者,所以这个策略虽然投资于期货市场,但收益曲线却比较平缓,波动并不大。
CTA策略主要有两个好处:
一是与股票市场弱相关。CTA基金作为一种主要投资商品期货、期权、股指期货的私募,与股票、债券等传统资产相关性较小。2008美国金融危机,股票、债券哀鸿遍野,唯独CTA当年斩获正收益。
二是有穿越牛熊的能力。CTA策略的魅力在于持续稳健获利,即不论市场牛熊都有机会获得正收益。同时也可以基于经济放缓的判断做空或做多顺经济周期的大宗商品,特别是在近两年,疫情影响下,全球经济放缓,地缘危机升温,很多含有CTA策略的产品,都能凭借跟踪相关趋势获得不错收益。
不过,市场上CTA产品琳琅满目,如何选出真正优质的产品呢?
1、看业绩。首先看产品的历史业绩表现和业绩的可持续性,时间越长收益越高,说明产品越好。
2、看团队。选择CTA基金,一定要深入研究团队构成,一个成功可持续的CTA基金,必须依靠团队实力,好的团队可以进行多策略投资,能够在各种市场形态中均能取得较好的投资收益。
3、看回撤。CTA基金的回撤特征很重要:最大回撤在一定程度下可以判断该CTA基金的风险敞口大小,在相同风险敞口下取得的绝对回报的大小,可以更好地评判CTA基金的优秀程度。
4、看规模。选择CTA基金,在研究业绩持续性的同时也要关注整体规模,规模的大小可能对投资经理的投资决策造成影响,规模相对适中的CTA基金可能相对较好,比如50亿左右的盘子。
对于没尝试过CTA策略的,可以选择中短期混合类产品;耐心大的,则可选择中长周期趋势策略。
至于具体配置时机嘛,不要追高,一般在CTA基金普遍有所回撤后,恰恰是比较好的进入时间。不过,如果是长期投资,那么CTA择时效应并不明显,数据显示,过去5年的时间,任意时点参与CTA持有1年,到期收益为正的概率高达97%,收益波动为16.56%。
总之,CTA策略回撤小、收益曲线稳,与股市相关性不大,能为投资组合带来更高的“反脆弱”能力,不失为当前弱市环境下,我们资产配置当中的一块优质“压舱石”。